食品饮料行业周报：估值性价比凸显 618预售稳健

本周市场表现：

本周食品饮料板块指数下跌3.17%，在申万一级子行业排名第28，跑输沪深300指数2.02%，PE-TTM为31。子行业均下跌，烘焙食品（-0.24%）、乳品（-1.30%）、零食（-1.36%）表现相对较好。个股方面，好想你（7.86%）、泉阳泉（6.01%）、惠泉啤酒（5.74%）、莲花健康（4.83%）、青岛食品（4.15%）分列涨幅前五。

(资料图片仅供参考)

休闲食品618预售数据总结：量增带动GMV稳健增长，国产品牌排名靠前、坚果同比翻倍

1）天猫大盘：截至5月31日累计预售额超2300万元，整体达到去年618全程的0.89%，进度较慢或因多数品牌未参与预售，据过往经验正式大促每日销售额1-4亿。拆分量价看，预售期间预售量同比+35.55%而均价同比-20.61%。

2）细分品类：饼干、糖果、巧克力等品类中预售额第一仍为外资品牌（趣多多、悠哈、瑞士莲），而牛肉干/猪肉脯/卤味零食、山核桃/坚果/炒货等品类中预售额第一为国内品牌（初旭食品、三只松鼠）。预售额前三分别为饼干/膨化、牛肉干/猪肉铺/卤味零食、山核桃/坚果/炒货，预售额分别达558、420、330万元；而预售额占比2022年618全程的前三分别为巧克力、饼干/膨化、山核桃/坚果/炒货，占比分别为3.47%、1.15%、1.06%。细分品类中仅巧克力均价同比提升；山核桃/坚果/炒货预售额增长最多，同比提升89.94%，达到去年618全程的1.06%。

3）品牌榜单：预售额前三分别为三只松鼠、趣多多、岭南新宝堂，预售额分别为227、201、108万元，预售额占总预售额的比例分别为9.76%、8.65%、4.66%（2022年618排名前三的品牌三只松鼠、百草味、良品铺子销售额分别占比6.09%、5.11%、3.65%）。洽洽、良品、卫龙、好想你均在预售额前50。

4）预售期间趣多多蛋仔派对联名曲奇礼盒摘得预售额排名第1，预售额接近200万元，为第2名初旭酱鸭舌预售额的超2倍。三只松鼠7款产品进入预售额前50、4款进入前10；有友、洽洽、卫龙均有产品进入前50。

投资观点：

伴随经济逐步升温，企业经营预期与居民消费信心不断改善，全年维度看白酒动销修复与结构升级为主旋律，向上动能不断积蓄；大众品需求恢复，叠加原材料、包材等成本进入下行通道，费用投入更精细，盈利能力亦有望触底回升。

细分板块投资建议：

白酒：五一部分区域宴席出现小高峰叠加端午小旺季，周转加快、库存去化、信心增强，茅五价盘已修复至相对正常水平，基于此的以价换量策略顺利推进中。伴随经济逐步修复，叠加基数效应，二季度至下半年基本面具备更强支撑。

建议主配稳健+次配弹性，当前重点推荐：高端首推五粮液，地产酒依次推荐今世缘、古井、洋河、迎驾，以及次高端的舍得、汾酒。

啤酒：高端化趋势强劲，关注餐饮、夜场等渠道复苏。首选股价调整较多的高端化龙头华润啤酒，弹性标的推荐改革预期的燕京啤酒。

调味品、乳制品、休闲食品、饮料：C 端品质和功能升级主线疫后仍然清晰，零添加调味品、鲜奶等产品消费基数扩大、复购提升带动收入增长。卤制品压力最大时期已过，23Q1 经营修复态势明显、期待全年改善，看好龙头进一步扩张。饮料多家公司具备改革逻辑，且新品不断，目前已步入旺季，冰柜争夺愈演愈烈，重点把握历史估值区间内低估标的。调味品重点推荐千禾，乳制品推荐新乳业，卤制品推荐紫燕、绝味，饮料推荐农夫、东鹏。

预制菜：1）从终端恢复速度看，大B>中小B>C 端，低线城市优于高线城市，建议关注业绩弹性高、基本面不断改善的B 端公司机会。2）从产品驱动维度看，单品规模是公司竞争力的体现，通过大单品突围、沉淀供应链实力，不断推陈出新、维系渠道利润，关注公司的选品能力、对市场需求的反映速度。3）下游具备品牌势能，产品定位清晰的餐饮企业在疫情间逆势开店，随着线下消费场景恢复，有望受益于店数+店效双升红利。重点推荐：安井食品、千味央厨、佳禾食品、巴比食品、味知香。

风险提示：食品安全，竞争加剧，成本波动

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